核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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