原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优(yōu)势韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的(de)仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年(nián)一季度(dù)末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来(lái)看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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