财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提(tí)升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极(jí)度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思jià)估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股(gǔ)型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看(kàn)金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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